利元亨大客户现“逾期” 集中度高企客户质量或恶化

文章来源: 金证研 / 砍柴网 / 2019-08-15 23:04作者: 金证研 / 砍柴网 / 2019-082019-08-16 07:45

导读:

[利元亨大客户现“逾期” 集中度高企客户质量或恶化

《金证研》沪深资本组 罗九 唐里 映蔚 洪力/编审

带着“靓丽”的业绩报表,广东利元亨智能装备股份有限公司(以下简称“利元亨”)向科资本市场发起冲击,意欲分一杯羹。

然而,营收靠赊销净利靠补助,利元亨的“靓丽”业绩或“虚有其表”,其前五大客户频频陷入经营困境,客户质量集中度高企或恶化,未来或存在诸多不确定性。

营收靠赊销净利靠补助 少计提存货跌价

主要从事智能制造装备的研发、生产及销售,为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案的利元亨,近几年的营收净利呈现高速增长势头,业绩表现可圈可点。

2016-2018年,利元亨营业收入分别为2.29亿元、4.03亿元、6.81亿元,2017-2018年的同比增长率分别为75.83%、69.24%;2016-2018年,净利润分别为1,260.33万元、4,158.15万元、12,900.76万元,2017-2018年的同比增长率分别为229.93%、210.25%。

而利元亨营收高增长的另一面,是高企的赊销。

2016-2018年,利元亨应收款项分别为1.34亿元、2.69亿元、3.06亿元,占同期营业收入的比重分别为58.57%、66.88%、44.87%。

2017-2018年,利元亨应收款项增长额分别为1.35亿元、0.36亿元,同期营业收入增长额分别为1.74亿元、2.79亿元,应收款项增长额占同期营业收入增长额的比重分别为77.84%、13.07%。

这意味着,2017年,利元亨的营业收入的增长,有将近“八成”是由赊销贡献。同期,利元亨税收优惠占净利润比例高达八成,其净利或高度依赖税收优惠。

2016-2018年,利元亨享受的税收优惠金额分别为539.69万元、3,341.83万元、6,700.85万元,占净利润的比重分别为42.82%、80.37%、51.94%。

对此,利元亨解释称,虽然公司获得的税收优惠金额占当期净利润的比例较高,但公司享受的税收优惠政策是同行业普遍享有的税收优惠政策,相关政策具有持续性,与本公司经营业务密切相关,属于本公司的经常性所得,对税收优惠并不存在严重依赖。

反观2019年7月才刚上市的同行浙江杭可科技股份有限公司(以下简称“杭可科技”),2016-2018年,杭可科技享受的税收优惠金额分别为2,479.72万元、3,020.88万元、5,557.83万元,占净利润的比重分别为26.98%、16.73%、19.42%。相对于同行杭可科技,利元亨的税收优惠占净利润的比重高企,对税收优惠或存依赖。

实际上,利元亨的“问题”或还不止于此。

近年来,利元亨存货账面余额逐年增长,但其存货跌价准备计提比例却逐年下降,且存货跌价准备计提比例低于同行。

2016-2018年,利元亨存货账面余额分别为1.25亿元、3.49亿元、4.82亿元。同期,利元亨存货跌价准备计提比例分别为1.34%、0.28%、0.25%,计提的存货跌价准备分别为168.05万元、99.33万元、119.02万元。

对比同行公司,2016-2018年,无锡先导智能装备股份有限公司(以下简称“先导智能”)存货跌价准备计提比例分别为0、0.22%、0.43%,深圳赢合科技股份有限公司(以下简称“赢合科技”)存货跌价准备计提比例分别为0.1%、0.34%、0.44%,深圳科瑞技术股份有限公司(以下简称“科瑞技术”)存货跌价准备计提比例分别为5.56%、4.52%、5.7%,杭可科技存货跌价准备计提比例分别为0、0.9%、2.15%;2016-2018年,上述4家同行存货跌价准备计提比例平均值分别为2.83%、1.5%、2.18%。

利元亨业绩含金量几何,或该打个“问号”。

前五大客户频陷经营困局 集中度高企客户质量或“恶化”

实际上,利元亨不仅业绩含金量存疑,其还面临着客户质量“恶化”的问题。

2016-2018年,利元亨前五大客户所贡献的销售额分别为2.01亿元、3.58亿元、6.3亿元,前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为87.97%、88.91%、92.52%对比同行公司,2016-2018年,先导智能前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为63.97%、59.01%、68.92%;赢合科技前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为70.29%、48.94%、57.04%;杭可科技前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为80.04%、63.70%、62.85%;科瑞技术前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为76.06%、80.34%、72.94%;博众精工科技股份有限公司前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为81.44%、83.72%、74.35%。上述5家同行前五大客户销售收入占营业收入的比重的平均值分别为74.36%、67.14%、67.22%。

由上可见,近年来,利元亨前五大客户销售占比高企,其对前五大客户或存依赖。然而,利元亨前五大客户近年来似乎“流年不利”,频陷经营困局。

据招股书,天津力神电池股份有限公司及其子公司(以下简称“力神”)是利元亨2018年的第二大客户。2016-2018年,力神所贡献的销售额分别为974.36万元、307.69万元、7,657.32万元。

据中国嘉陵工业股份有限公司(集团)发布的《ST嘉陵重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案(修订版)》,2016-2017年,天津力神电池股份有限公司(以下简称“力神股份”)营业收入分别为46.75亿元、45.67亿元,净利润分别为2.84亿元、-3.48亿元。

2017年,力神股份由盈利转向亏损。而在2018年,力神股份对其供应商宁波容百新能源科技股份有限公司(以下简称“容百科技”)的应收账款回款情况恶化。据容百科技招股书,力神股份是容百科技2016年以来的第一大客户,2016-2018年所贡献的销售金额分别为1.68亿元、3.69亿元、6.4亿元,所产生的应收账款分别0.14亿元、2.2亿元、1.71亿元,账龄均在一年以内。

2016年,力神股份未出现在容百科技前五大应收账款客户名单,2017年-2018年,天津力神均为容百科技第一大应收账款客户。截至2019年4月30日,2017年,容百科技对力神股份应收账款的期后回款金额为2.2亿元,期后回款比例100%;2018年,容百科技对力神股份应收账款的期后回款金额1.14亿元,期后回款比例66.82%。

净利润由正转负,对供应商容百科技的应收账款回款情况放缓,种种迹象或表明力神股份经营困局隐现。与此同时,力神股份子公司也问题缠身。

据法院裁判数据,天津力神全资子公司力神动力电池系统有限公司(以下简称“力神动力”)近年法律纠纷缠身。《金证研》沪深资本组通过裁判文书网搜查关键词“力神动力电池系统有限公司”发现,力神动力共有6条法律诉讼记录,涉诉事由主要为买卖合同纠纷、承揽合同纠纷、追索权纠纷。上述法律诉讼记录,2017年和2018年各有1条,另外4条均是发生在2019年。

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